滨江集团：财务保持稳健，全年千亿可待

来源：克而瑞研究中心发布时间：2019-09-06 11:53:54

【销售显著增长，全年目标完成过半】2019年1-6月，滨江集团销售金额为人民币516.7亿元，同比增长 27.4%，排名位于克而瑞全口径销售榜单的第27位，较去年同期上升5位。上半年完成千亿销售目标的51.7%，全年有望跻身“千亿”俱乐部。

【拿地相对积极，补仓浙江、重仓杭州】2019年1-6月，滨江集团通过加大参与招拍挂和收并购力度，共新增15个项目，其中有4个是并购项目，新增土储面积约为170.67万平方米，其中大本营杭州占比达44.8%，金华和温州分别占比为28.9%和17%，这表明公司持续深耕杭州和周边重点城市倾向，以巩固浙江省内区域优势。

【营收下滑，盈利指标持续向好】2019年1-6月，滨江实现营业总收入52.66亿元，同比下降44.89%，其中房地产销售收入为49.81亿元，同比减少45.51%，主要是上半年纳入并表范围的项目结转收入较上年同期减少所致。上半年归母净利同比上升6.21%至6.16亿元。

【债务结构持续优化，杠杆率下降】债务情况较为健康，滨江上半年现金为121亿元，较去年同期上升32.2%;现金短债比1.2，长短债务比1.9，短期流动性不存在较大压力;公司净负债率为81.6%，较期初减少16.5pct，扣除预收款项的资产负债率为40.91%，杠杆率均位于安全红线之内。

销售：持续快速增长

全年千亿可待2019年1-6月，滨江集团销售金额为516.7亿元，位于克而瑞全口径销售榜单的第27位，较去年同期上升5位。上半年销售额同比增长 27.4%，增速大大高于TOP30房企平均值，主要得益于公司采用轻资产和合作的方式加速规模扩张，权益销售金额占比40.54%，与往期基本持平。此外，2019年上半年滨江加快回款速度，预收账款余额达436.91亿元，同比增长82.25%。

根据克而瑞统计显示，滨江上半年销售均价2.93万/平方米，主要是杭州销售占比下滑约15.3pct至58%，而绍兴、金华和温州等地销售占比提升。上半年滨江完成全年1000亿销售目标的51.7%，高于行业平均目标完成率，全年有望跻身“千亿”俱乐部。

投资：重仓杭州

拿地相对积极

2019年上半年，滨江拿地销售比为52%，较2018年下降6pct，但仍高于行业均值，拿地相对积极。通过加大参与招拍挂和收并购力度，滨江上半年共新增15个项目，其中有4个是并购项目，新增土储面积约为170.67万平方米，土地成交金额为270亿元，平均拿地成本为1.58万元/平米。

滨江通常利用合作拿地的方式推进重点城市布局，1-6月新增土地权益建面为69.81万平方米，新增土储权益比为40.9%，较2018年增加2.4pct，基本与过往持平，未来可适当提升土储权益比来增加未来归属于母公司的利润空间。

滨江在杭州市占率稳居*，坚持 “聚焦杭州，深耕浙江，辐射华东”的区域布局战略。2019年1-6月，公司补仓浙江，重仓杭州，在杭州、金华、台州和温州共新增土储建面为170万平方米，其中大本营杭州占比达44.8%，金华和温州分别占比为28.9%和17%，这表明公司持续深耕杭州和周边重点城市倾向，以巩固浙江省内区域优势。

盈利表现：营收下滑

盈利指标持续向好

2019年1-6月，滨江实现营业总收入52.66亿元，同比下滑44.89%，其中房地产销售收入为49.81亿元，同比减少45.51%，主要是本期纳入并表范围的项目结转收入较上年同期减少所致。期内，公司结转的销售都集中在浙江省内，杭州、金华和嘉兴营收占比分别为30.79%、38.07%和30.44%。

期内实现毛利润11.48亿元，净利润9.08亿元，受结转规模和结构影响，滨江整体盈利规模较去年同期有所下降，但归母净利同比上升6.21%至6.16亿元，扣除非经常性损益后归母净利达到6.13亿元，同比增加13.48%。毛利和净利润，与归母净利增速出现差异的原因：*，联营合营企业的投资收益为3.73亿元，在归母净利占比高达60.5%;第二，少数股东损益为2.92亿元，占比同比减少21pct至32.1%。

从盈利指标来看，滨江盈利能力稳步提升，上半年实现综合毛利率为35.55%，同比增加7.85pct，其中房地产销售毛利率同比增加9.39pct至33.78%，主要是由于本期杭州和嘉兴地区结转的物业销售毛利率较高，分别同比增加18.71pct和28.1pct。公司净利润下滑至9.08亿元，而净利率为17.25%，同比增加4.29pct;归母净利率增加5.6pct至11.7%。

偿债表现：债务结构持续优化

杠杆率下降

截至2019年6月30日，滨江的现金为121亿元，较去年同期仅上升32.2%;现金短债比为1.22，现金基本能覆盖短期有息负债，短期流动性不存在较大压力。滨江采取合作方式能有效控制杠杆率，期内净负债率为81.6%，较期初减少16.5pct，扣除预收款项的资产负债率为40.91%，位于安全红线之内，长短债务比为1.9，总体而言债务情况较为健康。

2019年，公司共申请银行授信总额度415.77亿元，剩余未使用信用额度241.4亿元。另外，上半年公司完成了两期短期融资券的发行，发行利率分别为5.3%和4.10%。2019年1-6月，滨江无非标融资，融资成本维持在5.6%，较2018年下降0.2pct，属于民企中融资成本非常低的水平。

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